并购重组个股解析
泰格医药（300347）：并购拓展产业链，看好协同优势
来源：长江证券撰写时间：2014-05-07
事件描述
公司公告全资子公司香港泰格拟以现金方式收购方达医药普通股及新发股份，交易后香港泰格对方达医药持股69.84%，因方达医药尚有部分普通股期权未行权，行权后公司持股将为67.00%。该方案尚需股东大会通过及证监会核准。
事件评论
并购资产质地良好，价格较为合理：公司全资子公司香港泰格拟以0.4939美元每股价格现金收购SongLi等20名自然人持有的方达医药合计61,243,380股普通股及40,491,491股新发行股份。交易后公司将持股69.84%。因方达医药尚有618.50万份普通股期权未行权，行权后公司持股调整为67.00%。
方达医药2012-2013年实现净利润-629.58万元、1163.44万元，2014-2017年承诺净利润分别为500万美元、600万美元、720万美元及828万美元，以基准日汇率折算分别为3047万元、3656万元、4387万元及5046万元，同比复合增速约为20%。若实际净利润的110%未达承诺要求，20名自然人负责以现金方式向公司补偿净利润差额。此次方达医药69.84%股份共作价5025万美元，收购对价估值约为2014年15倍PE，收购完成后，预计2014-2017年将分别增厚EPS0.14元、0.17元、0.21元、0.24元。
拓展CRO产业链，填补临床前试验服务空白：本次公司收购的方达医药主营生物分析服务、CMC医药产品研发服务和临床研究服务。其中生物分析、CMC医药产品研发业务将有效填补公司临床前试验服务业务空白，实现公司临床前和临床试验CRO全覆盖。
丰富客户群体，海外订单可期：公司战略性布局全球销售网络，目前已基本完成亚太区布局，覆盖澳大利亚、韩国、新加坡、马来西亚、日本等国。我们看好公司的发展战略，通过逐渐完备的国际性销售网络及不断优化的业务能力，将扩大在高品质订单获取及处理上的优势。
维持“谨慎推荐”评级：临床CRO行业有较大成长空间，我们长期看好公司的发展。收购方达医药将加速公司战略性全球销售网络布局，多元化的业务结构将不断提升公司优秀订单的获取能力。暂不考虑收购增厚，预计2014-2016年EPS分别为0.56元、0.76元、1.04元，维持“谨慎推荐”评级。
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