互联网金融概念股解析
国金证券（600109）：互联网券商发展向好，未来三大催化剂
来源：海通证券撰写时间：2014-04-24
公司一季度业绩爆发式增长：公司2014年一季度业绩大幅增长3.3倍，主要来自：（1）自营业务可供出售资产的到期变现。（2）投行收入一季度业绩的反转，实现净收入约1.5亿元。投行业务是一直是公司的强项业务，历年来IPO承销家数位于行业10名左右，公司目前项目储备丰富，持续盈利能力强。（3）经纪业务佣金上升18%，而行业一季度整体成交量增长9%，在存量客户佣金下滑的情况下依靠增量客户实现佣金增长。（4）资管业务增长，一季度末集合理财规模19亿，通道业务规模约800亿。
佣金宝推出以来，开户情况良好：自推出佣金宝以来，公司网上开户情况良好，开户数稳定。公司2014年一季度经纪业务市场份额由0.64%提升至0.85%，经纪业务收入同比增长18%。新增网上客户多为自发性客户，对价格有敏感性，因而或多为活跃客户，并且预计高净值客户占比与网下没有明显差别。
“低佣理财”的盈利模式基本成型：公司推出的与万二佣金配套的保证金理财产品收益率5%以上，极具吸引力，同时可以获得管理费收入。公司低佣金吸引客户理财产品获得收入的盈利模式基本成型。从公司一季报来看，整个网上开户业务实现净收入。
我们认为未来股价来自三个方面的催化：（1）上交所指定交易的放开，单个投资者将可以开设多个账户，预计公司客户数将大幅增长。（2）与腾讯合作的深度和广度提升，例如微信、QQ的合作上线，新产品的推出等。（3）收购粤海证券完成，香港业务有望进一步提升，未来或与腾讯在港股开户业务上展开合作。
投资建议
公司在互联网金融业务上具备先发优势，网上业务与传统业务齐头并进，看好公司发展前景，继续坚定推荐：预计公司传统业务2014、2015年净利润分别为6.61亿、7.59亿元，对应EPS为0.51元、0.59元。给予公司目标价值436亿元，每股价值33.72元，维持买入评级。
主要不确定因素：互联网券商业务进展不顺利
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