路在何方。互联网金融系列之（五）：日本互联网券商启示录
来源：中信建投撰写时间：2014-03-21
日本的互联网券商—金融“大爆炸”与“网络革命”的产物
90年代末期，日本的金融体系由间接融资主导向直接融资主导转型，日本出台了多项针对金融体制和证券行业的政策，推进金融业的市场化和创新，历史上称为金融“大爆炸”。证券行业面临着由“金融管制”向“佣金自由化”的转变，银行业也由于经济进入低俗增长阶段而不得不通过向证券业务渗透从而拓展业务。金融自由化的浪潮叠加了“网络革命”，使得网络证券应运而生。彼时日本证券交易已经以机构投资者为主，个人投资者的成交量占20%左右。网络券商一经推出，迅速占领了日本零售客户的市场，并使日本整个证券行业的佣金率在短时间内“下台阶”。在市场化和自由化的竞争格局下，新形成的网络证券行业集中度较高，前5家瓜分了80%左右的零售业务市场。中国互联网券商目前刚刚起步，尚在萌芽期，可以说和日本当时所处的变革环境有很大的相似之处：金融创新和市场化是2012年和2013年以来的主旋律。加之中国互联网近几年的高速发展和渗透，网络革命叠加金融改革的局面即将形成。因此，日本互联网券商的发展之路具有高度的启示意义。
日本的互联网券商—高集中度下各有千秋
高度集中的日本互联网券商行业的前几家优秀的网络券商各有各的特点：有从风投及资产管理业务转向网络金融服务，并最终打造网络金融生态系统的SBI集团；有从电商起家，并不断向互联网金融延伸的乐天集团；有主打产品创新、交易的专业性和服务体验的纯粹的互联网券商Monex。这几家网络券商的发展轨迹和各自的特色，会给中国未来互联网券商行业的格局带来启示。
对中国的启示—路在何方
从金融自由化和网络革命的角度，中国目前正面临着和日本相似的环境，而中国的证券市场散户占比更高的这一现实，同时互联网巨头们在互联网金融上的不断延伸等因素，也都可能成为互联网券商对中国证券行业产生更大冲击的基础。日本互联网证券的发展路径和目前形成的格局，都对中国未来互联网券商的业态和竞争格局有着很强的启示。我们对未来中国的证券行业和互联网券商的发展格局做出如下判断：1）证券行业佣金下台阶；网络券商集中度高；2）金融控股集团的互联网证券会有一席之地；3）BAT一定会打造互联网金融帝国，互联网券商是其中重要的角色之一；4）转型网络券商的传统券商以及新成立的网络券商要注重专业性和差异化。
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