互联网金融概念股解析
华泰证券（601688）：牵手网易，全方位进军互联网金融
来源：申银万国撰写时间：2014-04-09
公司拟于2014年4月9日与网易签署《战略合作协议》，协议内容包括：（1）高层定期交流；（2）网易将利用旗下各业务平台的宣传资源给予华泰证券进行品牌包装、产品推广、业务接入、平台支撑、营销活动等多层面的支持；（3）网上开户业务合作，网易或其关联公司在相关产品或频道增加证券开户功能或入口，并引导用户在华泰证券开户。此外，在其他例如研究咨询业务方面、资产管理业务方面等也会在将来探讨进一步合作的可能性。
通过与网易的合作，公司将进一步拓展客户，将发挥与公司在融资融券优势方面的协同作用；同时也将借助网易在网络搜索、数据挖掘技术、客户交流体验等方面的优势，为客户打造全新的财经资讯服务和理财平台，为用户提供高效快捷、个性化定制的金融服务。最终实现集网上证券开户财经资讯服务理财产品销售网上交易投资者社区于一体的开放式第三方金融信息与交易服务平台。
公司正式全面进军互联网金融业务，提升公司估值水平。公司当前PB估值1.25倍，与行业相比处于严重低估，公司与网易合作，全面进军互联金融业务，将提升公司估值水平，维持“买入”评级。
利好板块二：券商板块
证券行业2014一季度业绩回顾：上市券商一季度净利润增加12%，有效杠杆需进一步提升
来源：申银万国撰写时间：2014-05-06
受益于一季度IPO重启和日均交易额的提升（分业务行业数据详见附件），上市券商第一季度收入、利润有所增长，合计值同比增速分别为20%和12%；营业收入的增长主要来自于证券承销业务收入和代理买卖证券业务收入的同比增加，同比增速分别为：140%和16%；行业营业成本增长较快，占比近九成的管理费用（员工薪酬和福利为主）同比增长24%，超过了收入增长水平，使得行业净利润增长仅有12%。
从净利润同比增速来看，增长50%以上的：国金证券（328%）、太平洋（213%）、国元证券（205%）、西南证券（106%）、山西证券（83%）；20%-50%的：中信证券（42%）、方正证券（32%）、华泰证券（23%）、广发证券（22%）；0%-20%：国海证券（17%）、招商证券（16%）、东吴证券（13%）、长江证券（1%）；同比下滑：光大证券（-55%）、西部证券（-42%）、宏源证券（-27%）、海通证券（-15%）、兴业证券（-7%）、东北证券（-4%）.
券商总体杠杆接近3倍，但有效杠杆仅为1.66倍。2014年一季度，上市券商的杠杆水平进一步提升，行业整体杠杆水平为3倍，剔除客户保证金负债之后的杠杆水平为2.2倍，剔除由于自营业务中债券抵押产生的负债和客户保证金之后的杠杆水平仅为1.66倍，表明券商有效杠杆水平不高，即券商通过公司债、短融、银行拆借、次级债等负债融资产生的杠杆仍很低。主要有以下原因：（1）券商资金消耗类业务需求不是很大；（2）券商负债渠道仍然很狭窄。
投资策略：继续推荐中信、光大。券商与银行全方位深度合作将大幅增加券商弹性，招商、光大、中信等金融集团背景的券商有望大幅受益。证券行业创新大会将于5月16日召开。根据证券业协会下发的征求意见稿，此次创新大会对于制约行业发展的重大问题均将进行探讨。此次创新大会值得期待的是在业务、负债渠道和监管三个方面进行放松，将提升行业杠杆上限，从而打开ROE的上限，提升行业估值水平。推荐标的：中信（估值便宜，受益于行业创新），光大（估值便宜，816事件影响将逐步消除，公司估值水平逐步提升）.
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