新时社记者 陈浠 深圳报道
警钟为谁而鸣?
“一季报下滑明显，严重低于预期。”2014年5月上旬，广发证券研究所在研报中称，A股剔除金融的2014年一季报增速为2.9%，相比2013年报的13%大幅下滑 ，并且一季度利润环比去年四季度下滑18%，成为历史最差水平。从9.2%、7.8%、7.7%，到7.4%，这是2011年、2012年、2013年及2014年中国GDP增长速度的变迁。宏观经济持续寻底的旅程中，体现到上市公司业绩上的变化更为可见。
上市公司作为相对优秀的企业群体，其业绩是观察实体经济的一个重要窗口。截至2014年5月初，A股上市公司过去一年的年报基本均已披露，回头看看年报数据构筑起来的世界，能更清楚地测量实体经济留下的步履，及其走向。
2014年首季极低增速
据深交所综合研究所近日出炉的报告，2013年，深市1577家上市公司实现营业总收入56674.61亿元，同比增长11.71%，其中主板、中小板和创业板增长率分别为8.85%、16.30%和23.99%，而三大板块的净利润增长率分别为26.65%、5.18%、10.48%。
21世纪经济报道记者基于Wind资讯数据统计得出，沪市主板948家上市公司则实现营业总收入214292.74亿元，同比增长8.32%;实现净利润19307.45亿元，同比增长13.40%。
这是相对还算漂亮的数据。“2013年是A股成立以来的第六轮盈利向上拐点。”广发证券研究所如此判断2013年的上市公司年报。
“经历2012年净利润下滑后，上市公司盈利状况明显好转。”深交所研究所分析，深市2013年有129家公司亏损，平均亏损2.16亿元，亏损公司数量虽然比2012年增加17家，但平均亏损额小于2012年的2.86亿元。
5月8日，长城基金宏观策略研究总监向威达对21世纪经济报道记者称，2012年是一个比较困难的年份，尽管从2011年到2012年GDP增长率只是从9.2%回落到7.8%，但在上市公司层面放大很多。
以深市为例，2012年，深交所上市公司平均净利润出现自2009年以来的首次负增长，同比下降 11.52%，其中主板、中小板和创业板分别下降12.87%、10.2%和 8.34%。同时，上市公司亏损面及亏损程度均有所扩大。
“基数效应”是2013年上市公司业绩明显反弹的重要原因，因此其反弹数据亦需要打折扣。
“2013年年报业绩增长还是比较差的。”南方基金首席策略分析师杨德龙称，除了金融行业增长较为稳定以外，其他行业大多数并不好。
尤其还需要关注的是A股上市公司目前的高负债率。
就深市公司而言，2013年底其创业板、中小板、主板公司的平均资产负债率为28.93%、48.50%、64.09%。
“主板公司64.09%几乎已经到顶了，收入增长情况下，高杠杆会有放大效应，有利于企业净利润增长率的提高，但如果收入下滑，那么企业净利润会受到很大影响。”向威达称。
前述深交所研究所报告亦指出，资产负债率水平逐年提高可能形成上市公司的财务压力。剔除金融行业，2013年深市上市公司资产负债率达57.64%，高于2010年54.90%的水平，为四年来最高点。上市公司资产负债率不断上升的同时，应收账款延续了往年增长态势，同时周转率呈逐年下降。2013年应收账款周转次数为8.11次，比上年同期下降7.95%，企业资金周转压力加大。
2013年的反弹并没有持续，到2014年一季度，A股上市公司业绩骤然下滑。
据Wind资讯，A股盈利整体一季报增速为8.2%(2013年报增速为14.2%)，剔除金融的一季报增速为2.9%(2013年报增速为13%)，均比去年年报明显下滑。
广发证券认为，由于一季度有春节，因此A股剔除金融后的一季度盈利应该会相比前一年的四季度下滑。但今年一季度环比下滑幅度太大——去年四季度下滑18%，这是历史上最差的水平。
据广发证券研究所的悲观预期，A股整体的盈利增速将从2013年的14.2%下降至2014年的6.4%，A股剔除金融的盈利增速将从2013年的13%下降至2014年的-0.4%。
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