同時，信貸貸款結構也顯示。從年初以來，一方面短期融資數量占比保持高位，另一方面，代表實體經濟融資成本的票據直貼利率持續走低。從而信貸占社會融資總額的比例繼續下降。融資需求較多的部門轉向信托貸款和委托貸款等銀行表外融資或者債券融資。這主要源自於兩個方面：在供給層面，商業銀行在經濟周期底部也有一定惜貸情緒，信貸供給也不積極。銀行出於對風險控制的考慮，主動調整信貸結構，偏好短期貸款；在需求層面，中長期貸款占比大幅下降與企業對未來增長預期悲觀，長期投資需求下滑，以及銀行中長期貸款投放意願與能力的減弱直接相關。另外，金融機構存貸差持續下滑，對銀行息差和資產質量構成巨大壓力，在存貸比的嚴格考核下，也制約了銀行信貸投放的能力。 當前，中國貨幣政策遇到了難題，政策大規模放鬆的內外部環境絕不允許。從國內宏觀情況看，當前通貨膨脹壓力猶存，產能過剩風險積聚，房地產市場反彈蠢蠢欲動。過剩產能對應的固定資產投資貸款實際上都是銀行體系潛在的不良貸款，在這種情況下，政策調控必須考慮節奏和力度，宏觀經濟環境並不支持貨幣政策動用降低利率等總量型工具。 但從國外形勢和國際資本流動趨勢看，全球新一輪流動性寬鬆卷土重來，特別是QE3的推出使持續近一年的短期資本流出轉變為新一輪短期資本流入，雖有助於抵消和緩解貨幣滲漏下的政策緊縮效應和政策進一步放鬆的壓力，舒緩國內市場流動性，提升市場風險偏好和樂觀預期，但總體看來貨幣活性難有實質性改觀。 |
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