然而，時至今日，過去幾年驅動人民幣匯率升值的因素在悄然發生變化，未來一段時間內，人民幣持續升值的概率較低，大幅升值的空間有限。 第一，從中國經濟的增長速度來看，危機過後，中國經濟正處於艱難的復甦階段，日前中國統計局公布，2012年中國GDP增長率為7.8%。這是中國1999年以來年度GDP增長率第一次低於8%，也是1998年以後最低年度增長率。在經濟轉型的壓力下，未來中國經濟出現像過去十幾年的9%甚至11%的增長速度的概率不大。中國經濟增速的下滑，以及中國資本回報率的下降，都將使得資本流入減緩甚至出現逆轉，減緩人民幣的升值壓力。 第二，中國的貨幣政策寬鬆程度遠甚於美國。截止到2012年年末，中國貨幣供應量M2為97.42萬億人民幣，接近百萬億人民幣；2012年中國的GDP是52萬億人民幣左右，M2與GDP的比例將高達190%。反觀美國，2012年美國M2為9萬億美元左右，折合人民幣60萬億左右，其GDP是15.68萬億美元，M2與GDP的比例是60%。中國的貨幣供應量是美國的1.7倍，但是中國的GDP只有美國GDP的50%左右。隨著中國金融體制改革和金融市場自由化措施的推進，中國貨幣流通速度和貨幣乘數都將會上升，屆時流動性將更為充裕。從這一角度來看，人民幣匯率在長期不僅不存在大幅升值空間，反而具有貶值壓力。 第三，外商直接投資等外部資金流入的未來擴展空間有限，而中國的對外直接投資規模擴大，資本流出增加。2013年2月我國吸收外商直接投資82.14億美元，同比增長6.32%，是連續8個月負增長後首次恢復正增長，未來是否企穩還有待於進一步觀察。2011年4季度以來，中國國際收支發生了顯著變化，經常項目與資本項目雙順差大幅收窄。從2005年1季度到2011年3季度，經常項目與資本項目雙順差平均每個季度1021億美元；2011年4季度到2012年3季度，下降到607億美元。這主要是由於資本流入減緩，甚至在2012年上半年出現資本淨流出，套利性資金流入的逆轉會直接降低人民幣升值壓力。 |
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