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金融危机10周年回顾:为什么一年后才发现

  

  2007年8月,世界金融体系明显有爆发金融危机的重大风险。可当全球金融危机真正爆发时,各界人士为何如此措手不及?

  2007年夏天,信贷危机开始登场后,华尔街和伦敦金融城的许多人士抱怨称,这场危机史无前例,也不可能预见到。他们错了。投机泡沫深深地根植于人性之中,而且被广泛研究过。历史上最著名的泡沫出现在近四个世纪前的荷兰源于郁金香。

  导致投机泡沫的共同因素是:

  一种令人兴奋的颠覆性新技术,短期内难以估值,长期价值不确定。

  市场流动性宽松,股票等证券可以快速转手

  廉价信贷的供应

  这些典型因素可见于不同领域,如运河和铁路,两者在19世纪都出现了投机泡沫。

  在20世纪的经济史中,充斥着一系列发生在主要市场的巨大泡沫。所有泡沫都有着几乎相同的模式,并造成了严重的经济冲击:

    

  FT中文网制图

  2008年金融危机的新颖之处在于它是一场真正的全球性金融危机(Global Financial Crisis)此类危机的首次。宽松的资本管制、电脑化交易,以及投资公司代表美国婴儿潮一代投资的巨额资金,制造了对冲基金经理乔治索罗斯(George Soros)所称的超级泡沫。资本在世界各地流窜,所到之处皆形成泡沫。纳斯达克(Nasdaq)泡沫破灭后,资金流入美国住宅建筑领域,而后流入中国和新兴市场股市,后又进入石油等大宗商品直至2008年末所有市场一起崩盘。

  许多不同的市场,在此前走势各异,后来却趋于同步,金融家本应从中得到国际性泡沫正在生成的警示。反常的关系串联起大宗商品、汇率、股票和债券,而且跨越了所有地理边界。即使在差别巨大的匈牙利和韩国,市场走势也变得同步:

    

  FT中文网制图

  导致这一切的是一场历史性的信贷泡沫使各地投机者可以便宜地进行融资。到2007年春,信贷市场对低质美国抵押贷款的定价水平,似乎它们肯定会得到全额偿还。2007年夏天,突然之间,投资者意识到违约风险其实高多了,信贷市场崩盘:

    

  FT中文网制图

  到2007年8月,应该已经显而易见,世界金融体系处于爆发金融危机的重大风险之中。最坏的局面一年多之后才出现。那么,为什么当危机爆发时,监管机构、政治人士、银行和投资者还会如此措手不及?

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