[“从现有投资经验来看，新三板对于散户来说风险还是挺大的，市场内不少挂牌公司都是经过券商辅导之后刚刚规范的企业。”]
新三板做市交易系统上线至今已近三个月，市场呼吁降低投资者准入门槛的声音越来越强烈，而这种声音正在得到回应。
11月12日，接近全国中小企业股份转让系统的专业人士对《第一财经日报》称：“投资者门槛并非一成不变，随着新三板市场的健康发展，存在调整现有的投资门槛的可能。至于如何调整、在什么时点调整，这是全国股转系统正在研究的一个课题。”
全国股转系统发言人隋强此前称，新三板竞价交易机制最快于今年底或明年初推出。业内认为，新三板或将迎来更多专注于股票交易的投资者，新三板市场的成交量有望提升，新三板挂牌公司也可能从活跃的交易中享受估值溢价。
市场呼吁调低新三板投资门槛
2013年发布的《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理细则（试行）》规定了投资新三板的机构和自然人投资者的门槛，注册资本500万元以上的法人机构或实缴出资总额500万元以上的合伙企业均可以机构投资者的身份参与新三板挂牌企业投资；而对自然人投资者的要求则是“本人名下前一交易日日终证券类资产市值500万元人民币以上；具有两年以上证券投资经验，或具有会计、金融、投资、财经等相关专业背景或培训经历”等两条。其中，“证券类资产市值500万元人民币”将不少散户投资者挡在新三板市场门外。
“设门槛对外讲是为了保护散户，但根本上还是伤害散户的利益。所有妨碍资金自由流动的措施都会降低市场的效率，导致不公。”新三板个人投资者王彬生对《第一财经日报》称。这位有着社科院经济学博士背景的新三板“散户”，虽然目前已经投资了几家挂牌企业，但还是对市场的流动性不佳而着急。
事实上，新三板机构投资者对市场的准入门槛也是“爱恨交加”。作为市场参与主体，新三板机构投资者希望赚取股票交易的价差，但从实际投资活动中，对新三板市场的风险还是心存警惕。
“从现有投资经验来看，新三板对于散户来说风险还是挺大的，市场内不少挂牌公司都是经过券商辅导之后刚刚规范的企业。”北京一位掌舵新三板投资基金的投资公司业务总监对《第一财经日报》称，散户可能不太适合投资这些公司。但与此同时，新三板作为目前最具市场化的资本市场，或许应该继续将问题留给市场去解决。
上述业务总监直言：“新三板本身的宗旨就是让市场说话，交给市场去识别这个风险。如果按照这个目标来判断的话，其实无所谓保护不保护，股转系统只要把相关的规范制度建立起来，让投资者能识别就行了。”
上述接近全国中小企业股份转让系统的专业人士称，建立投资者适当性管理制度是证券投资市场的一种通用制度，对一个新生市场而言，设置一定的门槛有利于市场平稳起步，也有利于投资者权益维护。
事实上，A股主板和创业板也从知识背景、投资经验等维度对投资者的准入门槛做了一定的规定，比如投资者参与创业板股票的投资前提就是证券账户交易时间满2年。
“新三板的投资门槛，除了资产的门槛，还有投资经验、风险承受能力的门槛，这是一个综合的安排。尤其在起步阶段，新三板在企业准入这个门槛取消财务指标限制，那投资人的门槛一定要高。”上述接近股转系统的人士进一步解释称。
“随着市场的建设发展，新三板存在适时调整投资者门槛的可能。”
对于坊间传闻的新三板市场投资者准入门槛将由目前的500万元大幅下降至50万元，《第一财经日报》进行了求证。股转系统有关人士称：“这是市场的一种议论和建议，表明市场的一种诉求。作为市场建设的一个严肃课题，妄下结论还为时过早。”
竞价交易方式最快年底推出
从新三板市场的建设层面上看，交易机制、市场内部分层等制度建设已纳入日程。上述接近股转系统的人士称，从已公开的政策制度信息来看，新三板后续的建设，包括推出竞价交易、三板市场分层等都相互关联，正统筹协调推进。
8月25日，新三板做市交易系统正式上线。新三板市场在当前的国内资本市场首创做市交易制度，被业内寄予厚望。从目前整个市场做市交易的情况看，做市商的制度效应仍需持续检验、持续观察。
股转系统日前发布的交易数据显示，今年以来截至11月7日，新三板市场成交总额82.05亿元，其中协议方式成交75.60亿元，做市方式成交6.45亿元。这也意味着，做市商系统上线后的55个交易日里，新三板做市交易日均成交额为1173.07万元。此外，约占不到5%的做市股票贡献了日均交易量的25%，数字背后的含义值得认真挖掘。
某新三板挂牌企业董秘在和《第一财经日报》记者交流中透露，挂牌后协议交易的冷清很大程度上影响了公司股票的溢价能力，因此公司也在此前努力想参与到做市交易中去，但一听说竞价交易即将推出，又进入了观望等待的状态。
“新三板的竞价交易就是让市场去识别风险，而且竞价交易可能带来更好的流动性。只要流动性提高，挂牌公司的估值就会产生溢价。”上述新三板基金投资总监称，目前已经有不少挂牌企业得益于市场流动性提高带来的溢价。
股转系统相关负责人也不止一次公开谈到正在酝酿中的竞价交易机制。而在推出时间表方面，隋强在10月底曾公开称：“将在今年年底或者明年上半年推出竞价交易方式，全国股转系统正在抓紧进行技术、制度等各方面的准备工作。”（实习记者李潇雄对本文亦有贡献）
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