■董少鹏
5月19日,是1999年“5·19”行情15周年纪念日。这一天,证监会机关会议室内座无虚席,上任14个月的肖钢主席“厚积薄发”,提出贯彻落实《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》(下称新“国九条”)的十一条具体工作任务,极大地提升和丰富了新“国九条”的“落地性”。笔者预期,资本市场改革的新历史将从此写就。
事实上,无论对于新“国九条”,还是对于据其出台的《关于进一步推进证券经营机构创新发展的意见》,市场人士都抱有一丝疑虑,即新政策文件的很多内容似曾相识,找出突破性的东西并不容易。笔者在5月16日参加证券经营机构创新发展研讨会时,也不时听到这样的声音。那么,新“国九条”如此大力度推进改革,大幅度拓展资本市场发展的广度和深度,为什么市场当中会有这样的疑虑呢?
笔者认为,这恰恰说明了改革进入深水区,一些积压日久的问题亟待解决,无论证券机构自身还是外部环境都必须大胆地“腾空一跃”,否则,改革就有可能陷入无奈的“胶着状态”。改革突破的关键不在规划,而在具体实施。
在昨天的会议上,肖钢特别提出,学习贯彻新“国九条”,要着重在长期性、系统性、制度性和基础性上下功夫,注意防止和纠正功利主义的态度和脱离实际的做法;他也再次强调要“从我国资本市场仍处于新兴加转轨的阶段出发”。笔者认为,克服浮躁之气,增强监管定力,是贯彻好新“国九条”的题中应有之义。进一步说,就是坚持按照市场化大方向和基本国情市情办事,要排好改革措施的先后次序,掌握住变革的节奏。
违背了长期性、系统性、制度性和基础性的原则,改革不可能有新突破,即使有了突破也可能是假突破。
在十一条具体工作任务中,肖钢把“建设多层次股权市场”、“提高上市公司质量”、“抓紧推进发行、并购重组、退市等基础性制度改革”放在前三位,是对市场长期稳定发展的理性把握,也体现了“四性”统一的原则,值得充分肯定。特别是对注册制改革和当前IPO节奏的安排,体现了监管者的担当和定力,笔者认为尤为可贵。须知,市场的方方面面随时会有各种诉求,最近一段时间,有的主张彻底放开发行规模管理,有的主张彻底放弃IPO审核,也有的主张证监会严格管理IPO价格、限制老股发行等等。在这种乱纷纷的情况下,改革路线图特别是执行路线图如何,就显得至关重要。
证监会明确提出,从今年6月份到年底,计划发行上市新股100家左右,并按月大体均衡发行上市。对于注册制,提出抓紧研究改革方案,逐步探索符合我国实际的股票发行条件、上市标准和审核方式,统筹好注册制改革的力度和市场的可承受度。笔者认为,这是迄今为止关于IPO改革的最给力的表述。
我们提出了IPO注册制这个命题,但这项改革首先要遵循本国市场的实际情况,不是硬搞一个空中楼阁。IPO注册制的核心是充分全面的信息披露。在这种体制下,中介机构主要是券商要做到“两肩挑”,把发行人和投资人的利益平衡好。推行注册制,绝不是证券交易所只备案、不审核,而是审核要更加透明,同时也更加严格。只不过,新股发行审核的机构不是挂在一个行政部门而已。因此,注册制下依然要严格审核,新股发行不会出现一哄而上的局面。
需要说明的是,国际上也只有美国和日本“完整地实行”所谓的注册制,并且他们的注册制不但要审核,而且审核得十分严格。所以,我们要果断避免注册制成为“自伤”的武器。股票发行审核的第一关口是发行人,然后是券商、会计师、律师等。如果把关不严,上市后发现问题,首要的责任还是发行人和相应的中介机构——这一点要让全社会和各个市场层面充分认识到,否则,误解误读就会导致误打误撞,也不可能有什么市场化。要切实建立“谁的责任谁负”的市场博弈机制。
在此,笔者要特别称赞一下IPO预披露制度,这一制度像是赶鸭子上架,鸭子是否上得去,勉强上去之后是否待得住,公众都在看。现在撤出IPO审核申请的已经有60多家,还会有陆续撤出的。
改革重在落实。“新国九条”的诸多内容的确似曾相识,但其主线是“处理好政府和市场的关系”。有了这条主线,改革的力度是不一样的。从释放市场活力来说,要创造条件,使证券经营机构真正成为市场主体,真正成为现代投资银行、现代财富管理机构,就要去除目前缠绕在证券经营机构身上的行政约束。事事审批、事事报告的问题不解决,市场化的资金和创新型的人才就不愿意进入到证券经营机构。
“去行政化”应当是证券经营机构改革的重点,要让它们自己主动完善公司治理,主动去防范风险,而不需要靠外界要求。笔者认为,如果把“创新”单单理解为拿到“传统业务”以外的新业务,创新就会走偏。创新应该是证券经营机构本身为适应市场需要,打破各种各样的“天花板”、“玻璃板”的自我行动,是在不违法基础上的“优胜劣汰、适者生存”。要进一步放松管制,实现“法无禁止即可为”。
另一方面,也要更好发挥政府作用。肖钢强调“关键是脚踏实地”,强调改革的长期性、系统性、制度性和基础性,就是为了防止“运动式的改革”,防止“面子工程”。毫无疑问,我们推进市场化改革,也要看市场化的支撑条件是否具备,不能坐失良机,也不能盲目冒进。当前,要抓紧建立完善社会化评级、担保、信用等体系建设,把政府要放的交给市场。市场向前迈一步,行政就退一步。
“新国九条”不是没有新意,而是有迫在眉睫的新意。不改革,毋宁死。让我们共同努力,实现资本市场“伟大的腾越”!
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