编者按：沪港通政策的推出的时间快于市场的预期，从上海自贸区到沪港联通，金融证券改革的步伐进一步加快。而A股国际化进程迈出的这一步，影响将会长远而深入。
提升蓝筹估值，加速风格转换
中信证券
总体来看，沪港通试点以稳健起步为特征，以避免股价出现过大幅度波动：
1)试点股票标的主要为大中盘股票，沪市股票标的为上证180指数、上证380指数的成份股与同在沪港两地上市的A+H股公司股票(全部为主板股票);港股投资标的为恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数的成份股与同在沪港两地上市的A+H股公司股票;2)投资者设置门槛下限要求：仅限为机构投资者和证券账户余额50万元以上的个人投资者;3)双向均有额度上限要求，且流入上限略高于流出上限：沪股通(内地投资者投资于港股)额度上限为3000亿元，港股通(香港投资者投资于A股)额度上限为2500亿元(涉及266只港股、逾500只上海A股)。
在2007曾经公布过“港股直通车”计划，虽后续被无限期延期，但曾造成港股迅速上扬。2007年8月20日国家外汇管理局发布《开展境内个人直接投资境外证券市场试点方案》，即港股直通车计划，中国银行天津分行拟推出个人投资港股业务。公布之后港股大幅上涨，且AH溢价迅速缩窄。但是当时港股的上涨具备两大条件：一是当时港股相对于A股折价十分严重，恒生AH股溢价指数高达180;二是“港股直通车”为单向放宽个人投资者准入，仅有大陆个人投资者可投资于港股，而并未放松香港投资者对于大陆股票的投资。
此次沪港通对于大盘整体走势影响中性偏利好，主要基于几个理由：1)虽然A股相对于港股的创业板有十分显著的溢价现象，但是由于此次放开的为主板之间的互通，对于创业板没有直接影响。2)比较A股和H股主板市盈率，以及A+H股公司在两地表现来看，A股相对于H股有一定折价，沪港通有利于A股大盘蓝筹股估值提升。但是由于折价并不显著，因此也难以推动大盘趋势性的持续上扬。目前主板A股市盈率为11.56倍，H股为15.99倍;A+H股公司的A股市盈率为7.05倍，港股为7.26倍。3)证监会表明沪港通启动还需6个月准备时间，现阶段主要为情绪层面对于部分大盘蓝筹股行情的推动。由于沪港通为双向开放，其实质性启动后对于股市流动性的影响需要观察届时中国与海外基本面的相对状况。
沪港市场资金双向流动将加速AH股折溢价收窄，有利于折价幅度较大的大盘蓝筹股估值修复。2013年9月以来，AH股持续处于折价状态。当前恒生AH股溢价指数为93.69，A股相对H股折价约7%(样本为AH股)，折价主要集中于银行、非银行金融、建筑、交运、钢铁等行业的大盘蓝筹股。折价幅度超过20%的公司包括海螺水泥、鞍钢股份、中国平安、潍柴动力、中国铁建、宁沪高速、中国太保、中国人寿、中国神华等。长期而言，资金双向互通将促进两市估值体系趋于收敛，相对H股大幅折价的大盘蓝筹股具有估值修复空间。此外，相对H股而言，金融、能源、公用事业、必需消费等板块的A股估值较低，或将有利于对应板块的估值提升。同时，还建议关注沪港通试点将带来增量业务贡献的券商股，特别是那些在香港有分支机构和较深厚业务积累的大券商，比如海通证券等。
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