当前市场情绪过度悲观
自农历新年以来，中国市场的投资气氛一直低迷，有关房地产开发商大幅降价、银行收紧房地产开发贷款、人民币汇率贬值以及中国首宗公司债券违约的报道均对市场构成压力。房地产相关行业遭遇明显抛盘，并拖累大盘下跌。
除了低迷气氛和普遍迷茫之外，中国政府制订的2014年目标也存在一些看似相互矛盾的内容，例如维持稳定增长、防止债务危机、遏制影子银行、降低行业产能过剩等。
近期的经济数据十分疲软，其中最为明显的是2月制造业PMI(采购经理指数)反映出商业活动萎缩。官方制造业PMI降至50.2，汇丰PMI则降至48.5。此外，春节“黄金周”期间零售销售仅上升13.3%，为10年来同期最低增长率，政策收紧和反腐措施看来对消费造成了打击。
2月份中国出口同比大幅下跌18%，远远逊于预期，更是令总体情况雪上加霜。出口下降具有广泛性，覆盖中国对所有主要贸易伙伴的出口。大部分市场观察者可能都深感失望，在1月中国出口出人意料地表现强劲之后，他们原本预期2月数据将有类似的良好表现。
然而，我们认为当前对中国市场的悲观情绪有些过度。举例来说，今年春节可能导致对外贸易活动提前到1月进行，导致2月份数据疲弱。因此，今年前两个月的数据可能发生扭曲，在此基础上进行推断并假设今年余下时间的出口将保持疲弱是不智的做法。我们建议至少等到3月数据公布时再下定论。
也许令人感到安慰的是，中国不是唯一录得疲软出口数据的地方，韩国和中国台湾地区的出口也持续表现不佳，1月和2月的出口都小幅放缓，可能是由于美国商业活动因反常的严寒天气而减弱所致。
人民币兑美元汇率大幅波动最近也让人大感迷惑。我们认为，这种波动并非受到增长担忧或市场行为的推动，而是中国央行有意为之，旨在打击利差交易和防止“热钱”进一步流入，同时作为扩大美元/人民币浮动区间至正负2%的铺垫。
考虑到中国的经常账户盈余、与美国的利差以及持续的地区政治动荡，我们认为当前人民币不具备持续贬值的条件，目前为止的“贬值”不会持久，这只是人民币波幅扩大导致的短期调整。我们预计在今年余下时间美元/人民币的参考汇率将在5.95~6.20范围内波动，但波幅可能会加大。
与此同时，我们预计房地产行业将放慢脚步，但这属于健康调整，并非严重恶化。
当尘埃落定后，公司基本面将成为中国股市更为重要的推动力，中国仍是我们在亚洲(日本除外)股票策略中最看好的市场之一。汽车及零部件、家电、医药和消费品等具有稳健盈利增长的行业可能在近期有出色表现。此外，今年“两会”上及之后宣布的相关事项，可能会令投资者的注意力转向国企改革、社会保障、节能和环保等领域。
虽然对中国的担忧有一定道理，但我们认为当前市场情绪的确过度悲观。 (作者系瑞银财富管理南亚太区首席投资总监)（证券时报）
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