新时社财经7月14日报道（记者 倪巍晨）申万宏源昨日发布的A股夏季投资策略报指出，短期看A股微观结构已明显恶化，沪综指本月下旬或现回调风险。申万宏源首席策略分析师王胜表示，市场普遍预期的吃饭行情料在8月下旬大盘调整后逐渐展开，且越临近维稳预期较强的G20峰会，就越利于该行情的开展及延续，预计下半年A股结构性机会将逊于上半年，A股震荡格局恐仍延续。
上月末沪综指出现加速上扬之势，但彼时仅是行业主题快速轮动的开始，失真的指数并未准确反映已持续4个月的结构性行情。王胜在申万宏源2016夏季策略会上坦言，上月绝对收益投资者仓位迅速提升，加仓多集中于部分短期高景气产业类主题，因此热点板块交易极度拥挤，微观结构出现恶化。他提醒说，上月末开始的行业主题轮动，是投资者为加仓而加仓，寻找补涨热点的过程，仓位攀至高位的同时，指数吃饭行情却未显现，鉴于此，需警惕本月下旬市场可能出现的回调风险。
熊市料明年中结束
王胜相信，从微观结构看，现时A股市场与2002至2004年的市场颇为相似，即存量货币宽松的环境，但边际上难以更紧。他解释，上世纪90年代后期的降准、降息周期，是2002至2004年市场横盘震荡的基础，目前A股面对类似的宏观流动性环境，边际上虽不能再次宽松，但货币政策短期尚不具备收紧条件，且存量流动性依然充裕。此外，今年中小投资者正逐步远离市场，存量博弈的主线是机构投资者间的虎狼之争，惟当前绝对收益投资者占据上风。
申万宏源认为，流动性悲观预期或是未来触发A股恐慌性出清的主因，在触发一次出清的因素出现前，未来一个季度内A股大概率将延续宽幅震荡格局。
现时A股整体杠杆率水平相对可控，出现去年6、7月被动出清的概率较小。王胜说，今年A股一次出清的形势，或更类似于2008年和2011年由流动性悲观预期驱动的恐慌性出清。他分析，汇率、利率、资产价格、稳增长等之间的内在矛盾，仍是流动性宽松的主要约束，未来可能触发矛盾激化的主因包括香港联系汇率制度再遭攻击、部分经营较激进的小保险公司临近年末偿付压力加大、脱虚向实，金融去杠杆持续加码，切断部分实体经济庞氏融资链，以及房地产调控收紧过犹不及，四季度稳增长压力陡增等，年末可能触发系统性风险的事件相对集中，因此需关注一次出清届时兑现的可能性。
把握投资成长四主线
申万宏源的研报强调，若仅考虑无风险利率的变化，沪综指距出清底部，或仍有下行空间，且创业板潜在调整空间更大。不过，鉴于A股历次牛熊上涨和下跌的累计换手率均对称，初步判断，A股熊市或于明年6月前结束。
投资策略方面，申万宏源的研报称，下半年A股震荡格局虽将延续，但一次出清风险亦会逐渐清晰，热点板块反而需要紧盯风险收益比，建议继续践行逆向思维和反转策略，继续高举价值型成长大旗。
王胜补充说，下半年A股行业配置可关注四大主线。首先，传统消费为主的价值型成长仍有确定性机会，建议特别关注名义估值便宜，边际变化向好的部分医药细分行业；其次，关注广义价值成长叠加极端天气主题的PPP，如建筑、环保等板块；再次，可关注高息率的水电等；最后，建议关注地产、商业零售等。
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