图：现阶段离岸人民币债券市场对境内发行人更有吸引力
新时社财经7月7日讯 受益于企业债供应的短缺，二级市场的上涨可能持续，不过，随着人民币短期承压，二级市场正面临一些不利因素。而随着离岸人民币债持续反弹，境内外债券收益率差持续收窄，令现阶段离岸人民币债券市场对境内发行人更有吸引力。
五月初，美联储局或很快在夏季加息的话题持续发酵，包括已公布的美联储局四月议息会议纪要偏向鹰派，以及其后美联储局多位官员的表态，均向市场释放美联储局预期在夏季加息的强烈信号。有鉴于6月23日英国公投表决是否脱离欧盟的不确定性，当时许多市场参与者预计七月比六月加息的机会更高。美元指数随之走强，由四月底的93.1上行至五月底的95.9。在此背景下，在岸人民币兑美元汇率全月累计贬值1.6%至6.583。相比较，CFETS人民币汇率指数则小幅反弹，市场预期仍保持了相对稳定。尽管五月下半月兑美元汇率陡然走弱，离岸及在岸人民币之间的汇率价差至月底仍保持在较窄区间变动（小于100点子）（见图一）。
外围动荡 波幅有限
进入六月，美非农就业资料不佳，为近期美联储局加息预期降温，美元指数进入调整期，人民币汇率在六月中显示出更多的双向波动，英国退欧公投成为市场密切关注的主要风险事件。6月24日英国公投脱欧结果重挫全球市场，在岸市场人民币兑美元即期汇率收盘突破6.60关口。然而，人民币在全球货币市场剧烈动荡之际波幅有限，市场普遍认为，英国脱欧或促使美联储保持观望、推迟加息时点，减轻了人民币中期承受的压力。
在此背景下，远期曲线随即期汇率上行，但与一月份不同的是，在岸及离岸远期曲线较四月底均大致平移，未变得更为陡峭。另一方面，六个月至三年期的货币互换曲线较四月底有所回落，显示出上述事件对离岸人民币债施压不大。离岸流动性在六月份以来保持总体宽松，全月大多数时间离岸人民币香港银行间隔夜和七天拆借利率定价分别在0.9%-2%及1.6%-2.4%的区间内。
离岸人民币债券收益率自二月中以来持续收窄，投资者对企业债供应的渴求加重2016年2月中以来，离岸人民币债券收益率持续下行。如图二所示，尽管人民币走弱，HSM iBoxx离岸人民币债券指数收益率由五月底的4.32%降至6月底4.16%。由此，该指数连续五个月度获得正回报（见图三）。
境内外债收益拉近
六月初，中国财政部在伦敦发行首只国债（三年期），发行量为人民币30亿元。该次发行吸引了大量订单，来自全球投资者的最终订单达人民币85亿元，均匀分布于亚洲和欧洲、非洲和中东投资者之间。中国财政部随后在六月底于香港发行总计人民币140亿元国债。
于此同时，离岸人民币债券市场中国企业板块的新发行保持淡静。五月离岸人民币债（不包含人民币存款证）发行为约人民币164亿元，整个六月增加至约为人民币190亿元。五月离岸人民币存款证的发行量为约165亿元人民币，六月上涨至347亿元人民币。展望近期市场表现，继续受益于企业债供应的短缺，二级市场的上涨或仍将继续，但随着人民币短期承压，二级市场也面临一些不利因素。
随着离岸人民币债持续反弹，境内外债券收益率差持续收窄。比如，境外相较境内的三年期中国国债的收益率差已下降至六月底的41基点，同时中银中资企业境内外投融资比较指数（中银CIFED指数）较一个月前倒挂（负数）幅度也有所减低，令现阶段离岸人民币债券市场对境内发行人更有吸引力。（作者为中银国际 吴琼）
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