新时社财经6月30日报道（记者 黄裕庆）英国脱欧引爆环球股汇债市场大幅震荡。市场避险情绪升温，触发资金流入避险资产。适逢今年首批由财政部发行的人民币国债，正值于公投后进行投标，最终录得444亿元（人民币，下同）申购额，创2012年后新高（见表一），规模亦为历来第三高，以140亿元发行额计算，相当于超额认购近2.17倍。分析指，面对其他政府国债被抢至负息，离岸国债收益率相当吸引，加上市场流动性充裕，以及点心债供应短缺，是今批国债受欢迎的主要原因。
中国财政部昨日在香港透过投标方式，向机构投资者发行国债，所有年期的离岸国债标利率均低于市场预测水平。今批离岸国债的年期包括3年、5年、7年、10年和20年，中标利率依次为2.9厘、3.25厘、3.3厘、3.5厘、3.98厘，全线低于二手市场孳息率和市场预测水平（见表二），反映市场于英国脱欧之后，对低风险资产的需求旺盛。
渣打分析有四大原因
中银香港（02388）高级经济研究员应坚表示，3年期国债的中标利率只为2.9厘，大大低于财政部6月份在英国伦敦发行同年期国债的3.28厘，反映市场对人民币资产需求十分旺盛。此外，各年期国债平均超额认购近2.17倍，为最近两年来较高水平。
渣打香港高级利率策略师刘洁解释，市场对离岸国债反应热烈，主要有四个原因：分别是离岸市场的人民币流动性充裕，例如翌日隔夜（tomorrow next）拆借利率已连续多日出现负利率；离岸国债孳息率高于其他国家发行的国债，例如较德国同年期国债孳息率全线高约350点子；预期人民币贬值幅度不大，料年底时见6.67元水平；以及离岸国债供应量偏低，6月和8月分别有70亿和50亿元国债到期赎回。
今年以来，俗称点心债的离岸人民币债券表现疲弱，发行量按年显著下跌40至50%。应坚表示，离岸人民币市场的波动近期趋缓，全球市场对人民币信心增强，离岸人民币资金成本下降，为点心债发行走出低谷创造了条件。不过刘洁认为，由于中资企业在内地的发债成本仍远低于离岸市场，孳息率相差约50点子，预期下半年的点心债市场仍然疲弱。
港离岸平台日渐成熟
丰大中华区行政总裁黄碧娟表示，从资产管理公司、金融机构到中央银行，全球投资人民币资产的投资者已愈趋广泛，旨在实现投资组合多元化。同时，财政部再次成功发行离岸国债，不但反映国际投资者对人民币资产需求持续增加，而且显示香港离岸人民币融资平台已日渐成熟。
财政部去年5月同样在港发行140亿元离岸国债，其中120亿元也是招标发行，总认购金额363.165亿，超额认购2.02倍；去年11月招标发行另一批总值100亿元国债，总认购金额248.795亿元，超额认购1.48倍。
香港金融管理局近年都设有央行配售统筹窗口，方便海外央行、主权基金等认购离岸国债，每次大约预留20亿元，惟今年上半年并没有沿用有关安排，140亿元国债全部透过招标发行。另外，财政部将于下半年在香港择机发行第二批总值同样为140亿元的国债，预料当中部分会预留予零售投资者。
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