新时社网6月30日讯（记者邵淑芬、黄裕庆）今年是香港回归19周年。回归以来，香港一直扮演这内地及国外的“中间人”角色。自内地推动人民币国际化后，香港更成为内地资本帐开放及人民币国际化的试验场。随着人民币于十月纳入SDR（特别提款权），国际化步伐加快，内地及香港两地市场逐渐融合是大势所趋，加上内地大力推动“一带一路”，香港人民币业务发展将进入新阶段。
自香港于2004年开展离岸人民币业务，一直是内地对外开放的先行先试地。如离岸发行人民币国债、人民币境外合格机构投资者（RQFII）、前海跨境贷款、沪港通及基金互认安排等等，无不是先以香港为试点，成功后再复制至其他地方。香港于离岸人民币发展上，一直有这先行优势，加上地理位置背靠内地，及“一国两制”的实施，一直是国际上领先的离岸人民币中心，并拥有全球最大人民币资金池及人民币债券市场。
内地债汇市场续开放
自去年“811”汇改之后，人民币单边升值的憧憬不再，本港人民币业务亦进入沉寂期，人民币资金池下跌、点心债发行量大幅减少等。但随着近期人民币汇价稳定下来，加上今年十月将正式加入SDR，内地再度加快人民币国际化及开放资本项目的步伐，如授予美国2500亿元人民币RQFII额度，进一步开放内地债券市场及外汇市场等等，可望为离岸人民币业务带来新动力。
最近有消息称，人行正在研究内地商业银行有序参与离岸外汇市场，若能实现，将会双向打通境内外外汇交易市场，令离岸人民币（CNH）和在岸人民币（CNY）的价格进一步接近，以至于最终趋于融合，从而形成境内外统一的人民币外汇市场，如同美元、欧元一样。中银香港发展规划部高级经济研究员应坚表示，这有助于提升人民币国际货币功能，吸引全球市场更多使用人民币。
今年焦点深港通QDII2
市场一向忧虑，内地加快开放步伐，将削弱香港“中间人”角色。但应坚认为，对离岸人民币市场而言，此举将直接增加离岸人民币交易的参与者，扩大交易规模。香港是境外最重要的人民币外汇交易市场之一，与内地没有时差，因此，境内银行可能首先利用香港的交易平台，并将大部分交易放在香港，从而令香港市场直接受益。
事实上，随着内地加快开放资本市场，香港“中间人”角色亦有所转变。如港交所行政总裁李小加早前表示，中国已由过去的“资本入口国”（capitalimporter）变为“资本出口国”（capital exporter）。香港的角色亦由过去协助中国企业融资及“走出去”，反过来成为外国企业投资者融资及投资内地的踏脚石。
香港背靠内地，拥有“一国两制”的优势，加上香港制度与国际接轨，完善的法律和成熟的金融体系，均可为内地推动人民币国际化作出贡献。而今年的焦点，将是深港通及QDII2试点的推出，可望为香港人民币更上一层楼。展望未来，香港应把握“一带一路”的发展机遇，并力争加入亚投行，以发挥香港融资平台的角色。
离岸拆息波动料降低
图：今年初，隔夜拆息惊见66.8厘的“天价”高位
若论上半年香港人民币市场大事，离岸人民币拆息大上大落非得占一席位。今年1月12日，隔夜拆息惊见66.8厘的“天价”高位；及至三月底，隔夜拆息却出现历来首次负利率，在不足三个月之内，先后经历“天堂与地狱”，并同时重新整理历史纪录。市场人士相信，离岸拆息于下半年的走势，不会逾越第一季的最高和最低水平。
中国光大银行香港分行资金业务副主管颜剑文说，离岸人民币拆息于首季冲上历史高位，源于中国人民银行透过“挟息”，打击炒家沽空离岸人民币（CNH）的活动；至于首现负利率，是因为本港银行为尽量减低向人民银行缴付的人民币存款准备金，纷纷拆出“短钱”所致。
展望下半年的离岸人民币拆息走势，颜剑文指出，暂时未见内地录得强有力的经济数据支持人民币走强，“贬值压力仍在”；不过，相信美国今年只加息一次，“甚至一次都加不到”，令美元升值预期未如首季强劲，有助减轻人民币贬值压力，料拆息亦会减少波动。
另方面，为减少市场波动，人民银行六月初宣布，自今年7月15日开始，按季缴纳存款准备金的境外人民币业务参加行，其计算基础也调整为上季度日终余额的算术平均值计算。颜剑文表示，银行现时倾向每日向市场拆出“短钱”，以取代季尾最后交易日拆出资金的做法，相信离岸人民币拆息再出现负利率的机会不大。
在人民币持续面对贬值压力之下，离岸人民币市场的活跃程度亦“全方位下跌”。金管局数字显示，今年首三个月经香港银行处理的人民币贸易结算额共11，306亿元人民币，较去年同期下跌约30%；今年三月份的香港人民币即时支付结算系统（RTGS）的平均每日交易金额，也回落至8，209亿元人民币。
熊猫债今年挑战点心债
俗称“点心债”的离岸人民币债券，是香港离岸人民币市场的主要活动之一。市场人士坦言，今年上半年的点心债市场淡静，除了汇率因素，更大原因是内地债券市场发展速度，吸引中资企业回流在岸市场发债，预料这股趋势到了下半年也不会改变。
渣打香港高级利率策略师刘洁表示，截至六月中，上半年的点心债发行量约1370亿元（人民币，下同），较去年同期大减50%。展望下半年市况，她预期点心债发行量仍会偏低，主要原因是中资企业于内地的发债成本，仍然低于离岸市场。
中国人民银行于2014年尾至2015年期间，先后六次减息，令在岸市场的发债成本显著下跌；由于中资企业是点心债的主要发债体，中资企业回归在岸市场，点心债市场也不若过往活跃。
刘洁今年三月发表报告，估计今年全年的离岸人民币债券发行量约2300至2500亿元，较2015年的4250亿元下跌41%至46%，而整体点心债市场预料收缩17%至19%。
中银香港（02388）高级经济研究员应坚说，境外机构到内地在岸市场发行人民币债券（俗称熊猫债）的个案近期趋升，且有加快发展之势，可能对点心债市场带来影响。
根据金管局统计，截至今年三月底，未偿还人民币点心债余额为3482亿元人民币，人民币银行贷款余额则为2816亿元人民币，两者均较2015年底回落约5%。点心债券发行方面，2016年首三个月发行量为43亿元人民币，较去年同期的66亿元减少近35%。
人币资金池运作有序
人民币兑美元今年首季承受较大贬值压力，投资者持有人民币的意欲持续减少，拖累本港人民币存款不断下跌。市场人士表示，市场对人民币贬值预期“挥之不去”，估计本港人民币存款“易跌难升”。
根据金融管理局公布的统计数字，人民币存款除了于今年一月稍微增加，较去年底升0.11%至大约8521亿元（人民币）之外，其他三个月（即二月、三月、四月）均录得下跌；截至今年四月底，存款数字跌至约7230亿元，较去年底减少15%。
金管局表示，香港银行体系的人民币流动性管理依然稳健，离岸人民币市场运作有序，现时的资金池规模，亦足够支持大量的人民币金融中介活动和支付交易。
永隆银行存款部主管龚志明表示，人民币贬值预期始终困扰投资者，影响他们对持有人民币的信心。他说，人民币汇价受制于美国加息带来的压力，不过，市场相信美国加息步伐温和，而中国经济亦有企稳迹象，相信人民币不会大幅下跌。
年初在人民币贬值期间，银行为了吸纳资金以支持人民币业务，或是为了扩大市占率，常提高人民币定存利率，惟此情不再。今年一月，银行提供的人民币定存年利率普遍介乎3.5至5厘；100万元或以上的大额定存年息，甚至曾高见5.5厘！
市场人士解释，由于跨境人民币业务显着萎缩，银行对人民币资金的需求不大，故没有意欲采取“高息吸存”策略。以6月16日的人民币定存年利率为例，本港四大银行（汇丰、中银香港、渣打香港、恒生）提供的六个月定存，年息普遍介乎1.8至2.6厘，较年初显著“缩水”。
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