图：央行今年元旦后已部署春节前流动性安排
新时社财经1月25日报道（记者 彭巧容）中国经济增速下行压力加大，人民币贬值预期也在不断升温，伴随外汇占款大跌，加剧资本流出。中国人民银行今年春节前使用多种工具加强流动性投放的力度，但对下调存款准备金率始终维持审慎。分析认为，今年央行货币政策限制因素变多，央行需要管理流动性而不是大放水。也有市场人士根据此前央行流动性座谈会上，对一月上半个月放贷达1.7万亿元（人民币，下同）表示关注，认为这也是央行不轻易降准的原因之一。
央行今年元旦后已部署春节前流动性安排。元旦后的首次公开市场操作已开展1300亿元的7天期逆回购操作；在1月14日更进行一年最大的逆回购操作，达到1600亿元，期限仍为7天期；同月19日，增加28天期逆回购品种；21日，逆回购的规模进一步增加至4000亿元，创近三年最高。期内，反复透过中期常贷便利（MLF）、短期流动性工具（SLO）等向市场注资。一月迄今，央行共向市场注入的规模已逾两万亿元。
货币政策限制因素变多
回顾2015年春节前，市场流动性偏紧的同时，也面对人民币汇率持续低迷，外汇占款下降的情况，当时央行透过下调金融机构人民币存款准备金率，释出流动性。不过，今年央行对降准采取了非常审慎的态度，并透过多个渠道表态，降准不利稳定资本流动和汇率，转而透过其他货币工具释放流动性。
华创债券屈庆团队在报告内指出，今年透过其他货币工具释放流动性，是由于汇率因素、供给侧改革因素、金融去杠杆因素等，央行货币政策限制因素变多，央行需要随时管理流动性，而不是一味大水漫灌，令央行货币政策发生微调的核心因素。
央行旗下《金融时报》官方网中国金融新闻网日前援引专家观点表示，央行近期灵活选择再贷款工具投放流动性或有两方面考虑：一是供贷便利往往被认为是流动性的预调和微调，较为温和；二是考虑到货币政策向利率走廊机制过渡，央行需要新的、有效的流动性管理工作，引导政策利率走向。央行研究局首席经济学家马骏此前透露，若过度使用降准的措施，可能导致对短期利率过大的下行压力，不利于稳定资本流动和汇率。
上周市场流出央行近日召开的流动性座谈会内容，央行明确不会轻易降，还表示一月上半个月放贷1.7万亿元，整体投放进度偏快，不靠谱，要银行回去好好反思；针对一些流动性管理不善的银行也有惩罚措施。
正常信贷需求仍很弱
东方证券分析师王剑认为，信贷井喷可能导致银行间流动性紧张，或许一月上半月1.7万亿元信贷投放，过度消耗了银行间市场的流动性。央行可能也关注到，现在经济情况并不好，正常的信贷需求还是很弱。
王剑分析，一是今年供给侧改革加，市场担心后续会有政策指示银行收缩某些行业的信贷，有企业赶在政策出台前落实贷款；二是农行票据大案，票据贴现利率上升，让某些银行在风险可控下抓住高利率时机，贴进票据赚钱；三是年初抢发贷款是正常现象，但可能今年银行形势不好，行长们压力巨大，更加会抢早放款。
央行职责是维持银行间市场适度流动性。过紧会影响银行放款，企业贷不到钱，实体经济受伤；过松的话，银行就会向企业乱放钱，也不行。王剑认为，问题企业为了过冬而抢申贷款，行长们为了业绩而扩发贷款，这些贷款质量是很难得到保障的。抢发贷款行为超出预期，还导致了银行间市场流动性紧张，不利于金融市场稳定。对此，央行未降准，而是选择了带有惩罚性质的流动性工具来缓解流动性，因为与单纯透过降准释放流动性比较，透过SLO、SLF这些工具释放的资金具需付利息的成本，这在释放流动性的同时，也可对银行起教育作用。
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